八馬茶業(yè)線下門店。圖/余源攝
資本市場并不青睞中國茶企。
目前，中國是全球最大的茶葉生產國和消費國。數(shù)據(jù)顯示，2020年中國茶葉農業(yè)產值已突破2500億元，內銷額接近3000億元。
但尷尬的是，A股3000多家上市公司，竟沒有一家是以茶葉為主營業(yè)務。國內福建安溪鐵觀音集團、華祥苑、信陽毛尖集團、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團等多家知名茶企都曾經(jīng)嘗試在A股IPO，但均以失敗告終。
繼去年中國茶葉和瀾滄古茶提交招股書后，八馬茶業(yè)也于近日正式申請上市。
這一次，中國茶企能成功上市嗎?
要想跨品類跨區(qū)域仍需努力
近日，全茶類連鎖品牌八馬茶業(yè)股份有限公司(簡稱“八馬茶業(yè)”)創(chuàng)業(yè)板上市申請已獲深交所受理。
據(jù)悉，八馬茶業(yè)本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2580萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金約6.83億元，計劃分別用于八馬茶業(yè)營銷網(wǎng)絡建設項目、福建八馬物流配送中心建設項目、八馬茶業(yè)信息化建設項目、補充流動資金。
數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，八馬茶業(yè)營收分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元，歸母凈利潤分別為4882.35萬元、9188.16萬元、1.16億元。
規(guī)模雖然有所擴大，但增速卻在快速放緩。2020年的營收增速從前一年的42.3%下降到21.9%，凈利增速則從前一年的88.2%下降到26.3%。
茶產業(yè)分析師曾園表示，中國的茶企往往以單一細分品類為主，這樣的商業(yè)模式很容易就會碰到天花板。所以茶企要做大做強，品類必須基本覆蓋全面，經(jīng)典的幾大名茶都要有，但又不能過于繁雜。
八馬茶業(yè)表示，公司近年來實施跨品類、跨區(qū)域的平臺化發(fā)展戰(zhàn)略。不過從數(shù)據(jù)看，烏龍茶依然是公司的營收主力。
數(shù)據(jù)顯示，公司烏龍茶產品收入遙遙領先于其他茶類，最近三年營收占比分別是43.26%、36.34%、33.14%。排在烏龍茶之后的是黑茶和紅茶，2020年營收占比分別只有17.11%和12.30%。
不過值得注意的是，八馬茶業(yè)的產品中只有鐵觀音及部分巖茶為公司自主生產，小部分茶葉產品為公司自主分裝，其他大部分茶葉以定制采購的方式獲得，并冠以“八馬”品牌、其他子品牌或者合作品牌的形式對外銷售。
對此，中國茶業(yè)商學院執(zhí)行副院長歐陽道坤指出，這意味著供應鏈并不完全由八馬茶業(yè)掌握，一旦產品出現(xiàn)問題，將對品牌造成重大打擊。
而由于品類過于集中，也導致八馬茶業(yè)對于個別區(qū)域市場依賴嚴重。
在我國，烏龍茶的主銷區(qū)域在華東、華南地區(qū)。據(jù)八馬茶業(yè)招股書顯示，華東地區(qū)、華南地區(qū)為公司的主要收入來源區(qū)域，2018年-2019年合計收入占比分別為59.60%、57.46%和55.36%。
擴張快存隱憂
從經(jīng)營模式上看，八馬茶業(yè)通過“直營+加盟”“線上+線下”的全渠道銷售體系統(tǒng)一對外銷售產品。其中，線下營收占比始終超過80%。
八馬茶業(yè)的線下加盟店超過1700家，遠超直營店的366家。2018年-2020年，八馬茶業(yè)通過線下加盟模式銷售額分別為2.93億元、4.80億元及5.95億元，占比主營業(yè)務收入分別為41.12%、47.44%和48.07%，占比較高且呈逐漸上升趨勢。
此外，2020年八馬茶業(yè)的前5大客戶中，有3大客戶都是加盟模式，銷售收入占總營收比達到了7.86%。
八馬茶業(yè)稱，若公司的重要加盟商發(fā)生變動，或是嚴重違反特許經(jīng)營合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標，則將會對公司的經(jīng)營業(yè)績及品牌形象造成不利影響。
八馬茶業(yè)的急速擴張也給公司成本帶來不小的壓力。
數(shù)據(jù)顯示，2020年八馬茶業(yè)線下加盟模式成本為3.54億元，占總成本的62.63%;線下直營成本為1.06億元，占比18.71%;網(wǎng)絡銷售成本為1.05億元，占比18.48%。
不過雖然線下加盟的成本占比最高，但其毛利率卻不高。2020年，上述三種模式的毛利率分別為35.8%、43.63%和20.26%。
和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營負責人文志宏解釋稱，加盟模式得益于擴張成本較低，企業(yè)可以迅速擴大規(guī)模。但卻由于公司以一定的折扣比例向加盟商加盟銷售產品，因而毛利率較低，拉低了公司整體盈利水平。
需要注意的是，線上、線下直營以及加盟渠道的擴張，又引來一個潛在的風險，就是存貨規(guī)模不斷上升。
招股書顯示，2018-2020年，八馬茶業(yè)存貨賬面價值分別為1.51億元、2.09億元和3.2億元，占總資產的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。
八馬茶業(yè)也在招股書中表示，如果出現(xiàn)部分存貨因市場需求變化而導致價格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，則公司需對該等存貨計提跌價準備或予以報損，從而對其財務狀況和經(jīng)營成果產生不利影響。
值得注意的是，八馬茶業(yè)在本次募投中擬將3.03億元用于八馬茶業(yè)營銷網(wǎng)絡建設項目，計劃在全國15個城市新增308家直營店鋪。
業(yè)內亦有傳聞，此番八馬茶業(yè)若上市成功，將對線下加盟店的股權進行回購，中國新聞周刊就此聯(lián)系八馬茶業(yè)，截至發(fā)稿尚未獲得回復。
中國茶企與IPO“情深緣淺”
事實上，八馬茶業(yè)對資本市場并不陌生。
2013年，八馬茶業(yè)獲得1.46億元的股權融資，其中包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投、天璣星投資等4大風投機構同時注資。2015年11月八馬茶業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)(新三板)掛牌。然而2018年4月，八馬茶業(yè)卻又黯然摘牌。
八馬茶業(yè)在資本市場的一番折騰像極了中國茶企坎坷的資本化道路。
自1993年以來，包括浙江綠洲股份、福建安溪鐵觀音、河南信陽毛尖集團、四川竹葉青茶業(yè)等在內的數(shù)十家茶企沖刺A股，至今仍無一家實現(xiàn)A股上市。
2014年，新三板起航，謝裕大茶業(yè)捷足先登，成為第一家新三板上市茶企。接著茶乾坤、黑美人、雅安茶廠、白茶股份、八馬茶業(yè)、七彩云南、中吉號、松蘿茶業(yè)、抱兒鐘秀等一批茶企相繼掛牌新三板，試圖通過新三板獲得股權融資后再登陸主板。然而，新三板并未出現(xiàn)茶板塊的股權交易，于是在掛牌僅3-4年后，多家茶企相繼摘牌退市。
去年，中國茶葉和瀾滄古茶相繼申請上市，不過直至目前還無消息。
與中國茶葉和瀾滄古茶相比，八馬茶業(yè)的優(yōu)勢并不明顯。
2018年至2020年6月，中國茶葉實現(xiàn)營收分別為14.9億元、16.34億元、7.71億元，凈利潤分別為1.45億元、1.66億元、8408.87萬元;同期瀾滄古茶實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.99億元、3.8億元、1.88億元;同期凈利潤為7559.45萬元、8116.71萬元、5906.15萬元。
營收和凈利方面，八馬茶業(yè)均不敵中國茶葉，而毛利率方面，八馬茶業(yè)又不敵瀾滄古茶。2019年瀾滄古茶的主營業(yè)務毛利率為61.89，而同期八馬茶業(yè)為53.31%。
業(yè)內人士分析，中國茶企上市難，與其內外特點有關。
中國中小企業(yè)協(xié)會專職副會長、安溪鐵觀音集團董事長劉紀恒曾公開指出，中國茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。在這樣的情況下，企業(yè)就難以做強，因而也不受資本的重視。
歐陽道坤也表示，中國茶企的整體生產經(jīng)營水平較低，還無法實現(xiàn)機械化、標準化，這也導致很多茶企沒有快速成長的商業(yè)模式?！安枞~是典型的慢消費品，而資本市場追求的是高回報、快收益?！?/p>
那么這一次，八馬茶業(yè)IPO勝算幾何?
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